蔚來(lái)從‘重癥監護室’到現在，離不開(kāi)合肥政府的支持?！蔽祦?lái)汽車(chē)董事長(cháng)、CEO李斌曾說(shuō)，“2020年4月來(lái)自合肥政府的70億元投資，對蔚來(lái)來(lái)說(shuō)是個(gè)轉折點(diǎn)?！?/span>

   李斌此言的背景是2021年4月29日，由蔚來(lái)與合肥市政府共同規劃的新橋智能電動(dòng)汽車(chē)產(chǎn)業(yè)園正式開(kāi)工建設，這意味著(zhù)當時(shí)雙方的合作達到了一個(gè)新的高度。

   合肥抄底蔚來(lái)，是地方政府投資科創(chuàng )的知名案例，合肥不僅得到了豐厚的股權增值回報，還收獲了蔚來(lái)帶來(lái)的稅收、就業(yè)和產(chǎn)業(yè)鏈提升。

   這一案例讓地方政府投資科創(chuàng )直接躍出了私募和創(chuàng )投圈，進(jìn)入更廣泛的公眾視野。實(shí)際上，除了出圈的合肥，經(jīng)過(guò)10多年的快速發(fā)展，各級、各地的政府引導基金在資本市場(chǎng)的影響力越來(lái)越大。

   時(shí)間來(lái)到2023年，各地成立的引導基金已經(jīng)動(dòng)輒上千億。隨著(zhù)扶持硬科技的政策方向越來(lái)越明晰、堅定，利用各類(lèi)引導基金投資科創(chuàng )，成為各地助推產(chǎn)業(yè)升級和高質(zhì)量發(fā)展的重要抓手。

   各地政府躬身入局，下場(chǎng)投科創(chuàng )、扶硬科技，已經(jīng)成為無(wú)法忽視的經(jīng)濟現象。但另一方面，如何保證投資決策科學(xué)，如何平衡好容錯和回報，也成為各方關(guān)注的焦點(diǎn)。

   無(wú)處不在的政府引導基金

   經(jīng)過(guò)10多年的快速發(fā)展，目前各級、各地的政府引導基金在資本市場(chǎng)的存在感極強，幾乎無(wú)處不在。

   先看私募領(lǐng)域，根據執中、招商銀行等聯(lián)合發(fā)布的《2022年中國股權投資基金出資人解讀報告》，2015—2022年的8年間，機構LP的出資結構不斷變化，其中政策性資金（政府出資平臺、政府引導基金等）連續八年增長(cháng)，到2018年開(kāi)始成為第一大出資主體，并保持至報告發(fā)布時(shí)。（編者注：LP指有限合伙人,多數是資金提供方，與之對應GP指普通合伙人，一般是投資決策人）

   2022年度投中年度榜單顯示，VCPE機構榜單前20名中，國資背景投資機構達到12家。投中研究院總結稱(chēng)：“在私募股權市場(chǎng)整體增長(cháng)放緩的環(huán)境下，以國資背景投資機構為頭部的市場(chǎng)格局正在形成?！?/span>

   再看信息披露更完全的公開(kāi)市場(chǎng)，在最近上市的公司股東中，通過(guò)天眼查APP向上穿透，可以發(fā)現引導基金頻頻出現。

   根據5月18日西山科技（688576.SH）發(fā)布的招股書(shū)，對公司的發(fā)起股東向上穿透，可發(fā)現蘇州市創(chuàng )新產(chǎn)業(yè)發(fā)展引導基金的身影。西山科技是我國手術(shù)動(dòng)力裝置領(lǐng)域領(lǐng)軍企業(yè)之一。

   而就在前一天，即5月17日，根據產(chǎn)銷(xiāo)電動(dòng)工具的普萊得(301353.SZ)在創(chuàng )業(yè)板的招股書(shū)，該公司股東中有經(jīng)營(yíng)政府產(chǎn)業(yè)引導基金的金華金投。

   除了在新近上市公司的股東名單里出現，在上市公司日常公告中，引導基金也常常露臉。

   同樣是5月17日，同興環(huán)保（003027.SZ）的股東公告，基于自身資金需求，擬減持公司股份。合肥市產(chǎn)業(yè)投資引導基金有限公司持有這個(gè)股東9.99%的股份。合肥市產(chǎn)業(yè)投資引導基金有限公司的實(shí)控人是合肥市國資委。

   除了這些個(gè)例，梳理公開(kāi)市場(chǎng)宏觀(guān)數據，引導基金的強大存在感也很直觀(guān)。

   僅以上?？苿?chuàng )集團為例，即可感知引導基金在科創(chuàng )板的能量之足，據其官方網(wǎng)站披露，截至2022年底，投資培育上市企業(yè)近200家，其中科創(chuàng )板上市企業(yè)88家，占科創(chuàng )板上市企業(yè)總數達17%。

   引導基金成硬科技重要抓手

   “硬科技沒(méi)辦法完全通過(guò)市場(chǎng)來(lái)解決，政府可以說(shuō)是無(wú)處不在?！比A東師范大學(xué)城市發(fā)展研究院院長(cháng)曾剛對《中國經(jīng)濟周刊》記者說(shuō)，“就算是市場(chǎng)經(jīng)濟十分發(fā)達的國家和地區，像美國和歐洲，很多硬科技，也是靠政府投資扶持?！?/span>

   “硬科技市場(chǎng)，更多時(shí)候是一種未來(lái)市場(chǎng)，不是當下市場(chǎng)，也不是現在已經(jīng)存在的市場(chǎng)?！痹鴦傉f(shuō)。當下政府對硬科技的投資，更多是一種信任擔保?！艾F在市場(chǎng)都還沒(méi)建起來(lái)，因此很多金融機構對于新興領(lǐng)域是不敢投的，只能靠政府先通過(guò)投資建立市場(chǎng)，給市場(chǎng)做一個(gè)參照。不僅是在中國，在西方發(fā)達國家，都是一個(gè)套路?！?/span>

   曾剛介紹，目前發(fā)達國家對于硬科技的扶持主要包含兩個(gè)方面：一是直接的政府補貼。例如美國2022年通過(guò)的《2022年美國競爭法案》（America COMPETES Act of 2022），授權政府撥款近3000億美元用于半導體、汽車(chē)關(guān)鍵部件等行業(yè)的研發(fā)和補貼。二是給企業(yè)提供信任擔保，這主要是通過(guò)提前下訂單的方式來(lái)進(jìn)行?！昂芏嘤部萍籍a(chǎn)業(yè)面臨風(fēng)險高、回報周期長(cháng)的問(wèn)題。而政府最關(guān)鍵的就是能給企業(yè)一種信任擔保。這種支持有利于研發(fā)企業(yè)進(jìn)行社會(huì )融資，同時(shí)也為商業(yè)貸款提供了一個(gè)比較好的條件?！?/span>

   動(dòng)輒千億級的政府引導基金

   隨著(zhù)決策層扶持硬科技的決心明晰，政府引導基金的投資方向也更清晰可見(jiàn)。

   根據清科研究中心2月16日發(fā)布的政府引導基金報告，2022年我國新設立的政府引導基金以產(chǎn)業(yè)類(lèi)引導基金居多，共設立91只，占比75.8%，已認繳規模2112.27億元人民幣，占比75.1%，主要聚焦于高端制造、新材料、信息技術(shù)、生物醫藥等戰略性新興領(lǐng)域，推進(jìn)地方產(chǎn)業(yè)升級。

   這也和整個(gè)創(chuàng )投圈的趨勢一致。

   投中研究院在總結2022年私募股權投資發(fā)展趨勢時(shí)稱(chēng)：從產(chǎn)業(yè)細分賽道來(lái)看，中國互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展紅利已走向尾聲，而隨著(zhù)硬科技政策引導相關(guān)產(chǎn)業(yè)明確發(fā)展目標，先進(jìn)制造、半導體、生物醫藥及新能源行業(yè)越來(lái)越被市場(chǎng)所關(guān)注。根據VCPE TOP100入榜機構數據顯示，硬科技類(lèi)項目總投資金額超3100億元，投資項目數量超5000個(gè)，占比超75%。

   進(jìn)入2023年后，各地助推科創(chuàng )、扶持硬科技動(dòng)作頻頻，引導基金則是重要抓手。從北京、廣州、杭州再到西安、武漢、重慶，新成立的基金規模已經(jīng)動(dòng)輒上千億。

   追著(zhù)項目跑的基金和地方政府創(chuàng )投團隊

   “現在是錢(qián)在追靠譜項目?！睆偷┐髮W(xué)經(jīng)濟學(xué)院教授、長(cháng)江經(jīng)濟帶產(chǎn)業(yè)基金戰略與研究前總監蘭小歡對《中國經(jīng)濟周刊》記者說(shuō)，“現在國家扶持科創(chuàng )，科技型的初創(chuàng )公司融資應該是有史以來(lái)最容易的。但凡有技術(shù)儲備，比如芯片、人工智能、新能源等，現在都是風(fēng)口，這些領(lǐng)域的好公司融資比以前要容易?！?/span>

   果殼CEO、未來(lái)光錐前沿科技基金創(chuàng )始合伙人姬十三近期與長(cháng)三角地方政府創(chuàng )投團隊交流較多，對他們的勤奮和專(zhuān)業(yè)印象深刻。

   “合肥負責創(chuàng )投的團隊很多都有中科大背景，對項目判斷力很專(zhuān)業(yè)。他們對轄區內的項目了如指掌，極為勤奮，天天在看項目，去各地搶項目?！奔龑Α吨袊?jīng)濟周刊》記者說(shuō)。

   據他透露，有來(lái)自長(cháng)三角的政府創(chuàng )投團隊還在其他城市搶項目，“比如某個(gè)西部城市，高校資源多，但營(yíng)商環(huán)境沒(méi)跟上，當地的項目就比較好搶”。

   姬十三還分享了在無(wú)錫討論項目的經(jīng)歷，該項目在全國范圍內找與其產(chǎn)業(yè)鏈上下游配合默契的城市，最后選了無(wú)錫，無(wú)錫招商則直接把該項目推薦給錫創(chuàng )投，后者很快給出投資判斷?！八麄兂鼍叩耐顿Y報告很專(zhuān)業(yè)。跟當地產(chǎn)業(yè)鏈能配合的好項目，當地的錢(qián)就投完了，外面的財務(wù)投資人可能根本不知道?！?/span>

   蘭小歡也談到政府創(chuàng )投團隊的學(xué)習和進(jìn)化能力?！艾F在一般大一點(diǎn)的引導基金都兩條腿走路，還保持做母基金的業(yè)務(wù)，對很多項目都是直投?！碧m小歡說(shuō)，“以前他們做母基金，主要是因為不了解這個(gè)行業(yè)，干了幾年之后，發(fā)現市場(chǎng)化的基金其實(shí)除了收一道手續費以后，幫助也沒(méi)有預想的多，還不如直接就投了，對吧？政府創(chuàng )投團隊本身各方面的知識能力儲備都跟上了?！?/span>

   據粵開(kāi)證券總結，從2002年開(kāi)始到現在，我國引導基金的發(fā)展基本經(jīng)歷了三個(gè)階段，分別是2002年至2007年的初步探索階段，2008年至2016年的規范發(fā)展階段，2017年到現在存量精耕細作階段。

   與粵開(kāi)證券觀(guān)點(diǎn)類(lèi)似，清科研究中心也認為，政府引導基金已經(jīng)步入規范發(fā)展階段，存量?jì)?yōu)化與精耕細作成為主題。

   不過(guò)，也并不是所有人都完全認同各地政府躬身入局、下場(chǎng)投科創(chuàng )的做法。

   中國國土經(jīng)濟學(xué)會(huì )理事長(cháng)肖金成認為，政府應該著(zhù)力營(yíng)造公平透明便捷、更有吸引力的投資環(huán)境，重點(diǎn)不應放在親自下場(chǎng)投資上。

   他認為，政府可以鼓勵創(chuàng )新、可以給予扶持和獎勵，但還是要以企業(yè)、市場(chǎng)為主體，因為企業(yè)是生產(chǎn)第一線(xiàn)?？萍紕?chuàng )新有自身的規律，前提要有科研人才，僅僅有錢(qián)是不夠的，而且資金有機會(huì )成本，比如拿發(fā)展教育和社會(huì )保障的錢(qián)搞科創(chuàng )項目，是不可取的。財政經(jīng)費用在一個(gè)地方，可能另一個(gè)地方投入減少，就形成了新的短板。應該評估自身條件，避免一哄而起，否則很可能造成資源浪費，也不一定有很好的效果。

   “既然有兩條腿走路，為什么只用一條腿？我覺(jué)得產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是用30年完成，還是10年就完成，完全不同。我看到的事實(shí)上政府參與會(huì )加速這個(gè)過(guò)程?！?蘭小歡說(shuō)，“當然，發(fā)展快可能會(huì )帶來(lái)各種各樣的后果，但是我覺(jué)得發(fā)展速度本身非常重要，時(shí)間點(diǎn)也很重要?！?/span>

   中西部區縣級基金受矚目

   清科研究中心對2022年新設立的政府基金進(jìn)行盤(pán)點(diǎn)，這一年我國沒(méi)有設立新的國家級政府引導基金，省級、地市級和區縣級政府引導基金數量占比分別為 15%、38%和47%，已認繳規模占比分別為34%、46%和20%。

   區縣級政府引導基金2022年新設立56只，同比增加9.8%；已認繳規模574.52億元人民幣，同比下降23.9%，新設立的區縣級政府引導基金“小而專(zhuān)”，多以直接投資模式瞄準區域優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)開(kāi)展招商引資。另外，2022年約51.8%的區縣級政府引導基金由中西部地區新增設立，較2021年增加14.5個(gè)百分點(diǎn)。

   肖金成提示，中西部扶持戰略性新興產(chǎn)業(yè)的方式不能照搬東部沿海地區。首先，戰略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大也有自身的規律，需要有大的投入，以及本地有無(wú)或能否吸引有實(shí)力的企業(yè)。其次，應該根據自身的資源稟賦選擇適合自己的產(chǎn)業(yè)，發(fā)展有優(yōu)勢、有條件、有潛力的產(chǎn)業(yè)和項目?！皷|部沿海地區效果好的，中西部不一定效果好；大城市有成效的，中小城市不一定有成效。這里有一個(gè)梯次、梯度的問(wèn)題?！?/span>

   對于中西部城市扶持戰略性新興產(chǎn)業(yè)壯大，曾剛給出兩點(diǎn)建議：

   首先，中西部城市可以通過(guò)合作的方式實(shí)現硬科技扶持?！坝绣X(qián)一起賺，風(fēng)險一起擔。把政府引導基金的高門(mén)檻障礙破解?，F在各地都在搞都市圈，硬科技方面為什么不可以建立一種聯(lián)合投資基金類(lèi)型的機制來(lái)做？中西部城市也可以學(xué)習G60科創(chuàng )走廊的模式，解決地方政府財力小、設立基金門(mén)檻高的困境?！?/span>

   其次，目前對中西部地區的扶持還需轉型升級?！皩χ形鞑康姆龀滞瑯右惨咚椒较蜃??！?/span>

   曾剛認為，對中西部的扶持不宜再停留在建設基礎設施階段，“很多地方其實(shí)房子、公路、醫院都建得不錯了，為什么不能把這些錢(qián)放在創(chuàng )新研發(fā)上？”

   他以德國為例介紹：“德國很多‘小巨人企業(yè)’并不是來(lái)自發(fā)達地區，而是來(lái)自經(jīng)濟落后地區。這是因為德國給予了這些地區專(zhuān)項資金投入到高科技領(lǐng)域?！?/span>

   在曾剛看來(lái)，中國可以借鑒德國的經(jīng)驗，在對中西部的扶持中，進(jìn)一步激發(fā)內生動(dòng)力來(lái)創(chuàng )造中西部地區的新動(dòng)能?！笆谌艘贼~(yú)不如授人以漁，支持中西部也要與時(shí)俱進(jìn)，不僅是修房子修路，把重點(diǎn)放在人才培養使用，包括創(chuàng )新能力研發(fā)上，這是不是更好一些？”

   如何平衡好容錯和回報

   曾剛介紹，為了保證公平和決策的科學(xué)性，目前各地政府的做法主要有兩種：一種是緊跟國家頂層設計走?！肮ば挪?、科技部和一些部委會(huì )給出重點(diǎn)發(fā)展方向，類(lèi)似一個(gè)目錄。地方政府根據這個(gè)‘目錄’，框定重大的投資發(fā)展方向，然后在這個(gè)大的方向里尋找符合條件的企業(yè)?！绷硪环N則主要通過(guò)委派一些第三方機構進(jìn)行市場(chǎng)調研?！斑@種方式下，政府沒(méi)有直接和企業(yè)掛鉤，而是通過(guò)委托第三方，從決策層面來(lái)講是比較公平的，而且也很有針對性?！?/span>

   曾剛舉例，上海在這方面就比較有經(jīng)驗，當地也有許多高水平的咨詢(xún)機構提供非常優(yōu)質(zhì)的調研報告。

   “硬科技的發(fā)展不僅需要的錢(qián)多，風(fēng)險還很高。高科技領(lǐng)域失敗是一個(gè)很平常的事，成功其實(shí)才是小概率事件?！痹鴦傊毖?，政府引導基金還需要一定的容錯機制?！昂芏嘤袑?shí)力的公司，就是由于容錯機制不健全，很多東西不敢做出來(lái)。容錯機制不健全，大家就只想著(zhù)賺錢(qián)，不敢去碰高風(fēng)險，這就使得我們在創(chuàng )新方面總是遇到困難，‘卡脖子’問(wèn)題就變得很?chē)乐??！?/span>

   蘭小歡也持同樣觀(guān)點(diǎn)，“投資決策有效和保證能賺到錢(qián)是不一樣的，不能完全用財務(wù)投資機構的視角來(lái)考慮這件事。運管基金的政府機構肯定不愿意虧錢(qián)，但可能要算大賬”。他提醒說(shuō)，引導基金的回報與純財務(wù)投資風(fēng)險基金不同，不一定非得是基金本身的退出和幾十倍的回報。為本地培養人才、提升本地產(chǎn)業(yè)環(huán)境和產(chǎn)業(yè)升級,都需要先進(jìn)企業(yè)的落地?！皩芏嗟胤秸畞?lái)講，企業(yè)來(lái)了，日后稅收、就業(yè)、對產(chǎn)業(yè)的帶動(dòng)都是回報。地方政府要算大賬，考慮更廣義的回報，而不是單純看投資占的股權最后能賺多少錢(qián)?！?/span>

   而無(wú)論是曾剛還是蘭小歡，都強調了政府創(chuàng )投要在決策流程上保證公平公正。

   曾剛表示，目前包括政府引導基金在內的投資決策中，人們都過(guò)于關(guān)注投資結果本身，以結果導向為準，而忽略了過(guò)程的公平公正。

   他同時(shí)強調，要發(fā)揮咨詢(xún)機構的力量?！耙幸慌軌蛱峁└哔|(zhì)量的、更專(zhuān)業(yè)的咨詢(xún)服務(wù)的咨詢(xún)機構，幫助政府分擔工作壓力和風(fēng)險?！?/span>

   當然，在曾剛看來(lái)，加強區域合作也很有必要。他直言：“我覺(jué)得現在最大的一個(gè)問(wèn)題就是在科技投資上面，各個(gè)地方保密太過(guò)。就比如上海跟江蘇保密、江蘇跟浙江保密，北京跟上海保密，干什么東西一定不能讓別人知道，甚至還要互相挖墻腳。這就導致了低水平的重復投資，又花錢(qián)又沒(méi)效果?！痹鴦偨ㄗh，可以在更大范圍內實(shí)現跨越行政邊界的政府引導基金，集中力量辦大事?！案鞯乜梢阅缅X(qián)參股對吧？錢(qián)放在一起用，效率更高，風(fēng)險也會(huì )降下來(lái)?！?/span>